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蓝鲸新闻 3 月 16 日讯（记者 代紫庭）当大股东所持股份几近"清仓式"被摆上司法拍卖台时，西王食品却在二级市场封上涨停板。
3 月 14 日，西王食品（000639.SZ）披露公告称，控股股东西王集团所持 2.0007 亿股公司股份，将于 2026 年 3 月 30 日 10 时至 31 日 10 时在京东司法拍卖平台公开拍卖，占西王集团所持公司股份的 99.01%，占公司总股本的 18.53%。
而就在公司股东"清仓"之际，3 月 16 日，公告发布后的第一个交易日，西王食品股价涨停报收。截至当日收盘，西王食品报 3.14 元 / 股，涨幅 10.32%。这一反差表现，让这家有着"玉米油第一股"之称的老牌企业瞬间引发投资者热议。
盘古智库高级研究员江瀚向蓝鲸新闻记者表示，西王食品此次涨停更多是资本市场对"控制权变更"事件的提前定价，而非公司基本面出现实质性改善。在其看来，随着控股股东股份被司法拍卖、连续亏损等利空逐步释放，部分资金将其解读为"利空出尽"；与此同时，市场也在押注新资方进入后可能带来的资产重组和业务重构预期，这成为股价异动的重要推动因素。
蓝鲸新闻记者注意到，在雪球、股吧上不少投资者讨论的核心关键词指向企业的控制权变更，至于谁会来"接盘"西王食品，则有投资者抛出猜想"国资要入股了吗？"
就股价涨停原因及市场有关潜在新入主方的猜测，3 月 16 日，蓝鲸新闻记者致电西王食品，相关工作人员向蓝鲸记者表示，目前市场信息较多，相关情况应以公司公告为准；二级市场股价波动受多重因素影响，涨停原因"很难界定"。其同时表示，若控股股东所持股份司法拍卖事项后续有相关进展，公司将按照监管规则及时履行信息披露义务。
一场"清仓式"法拍，控制权或将易主
根据西王食品披露的公告，此次将被司法拍卖的 2 亿股，源自控股股东西王集团与滨州市重点企业发展基金合伙企业（有限合伙）的股权质押纠纷。这笔融资始于 2019 年 8 月，原本应于 2022 年 8 月到期。
回溯来看，2019 年 7 月，在地方政府的强力支持下，山东省金融资产管理股份有限公司、滨州市财金投资集团、邹平市国投集团与西王集团共同签署战略合作框架协议，三方共同出资设立规模达 30 亿元的重点企业发展基金，该基金主要用于支持西王集团战略实施、缓解流动性压力。
这家曾经的邹平明星企业之所以走到需要政府出手相助的地步，还要追溯至"齐星集团担保事件"。过往公告显示，作为同处邹平市的民营企业，西王集团与齐星集团存在互保关系。2017 年 3 月，齐星集团爆发债务危机，西王集团作为其最大担保方，涉及担保金额达 24.64 亿元至 29.07 亿元。
虽然后续在政府协调下，西王集团最终按担保金额的 10% 承担担保责任，解除了担保关系，但这一事件严重影响了金融机构对西王集团的信心。公开资料显示，西王集团曾因"齐星集团风险事件等因素"被下调主体信用等级，且评级机构指出，受该事件影响，公司直接融资一度大幅减少。截至 2019 年三季度末，西王集团总负债约 309 亿元，其中流动负债 163.69 亿元，而货币资金仅 13.73 亿元。
在债务压力下，2020 年，西王集团向邹平市人民法院申请司法和解，并获得法院裁定认可，和解方案通过分期偿债、债转股和股权回购等方式，为其争取了较长的化债周期。
不过，债务和解方案并未让西王集团彻底走出泥潭。2024 年 5 月，西王集团再度被列为被执行人，执行标的约 30.43 亿元；其董事长王勇也先后被济南、青岛等地法院列入被执行人名单。
天眼查数据显示，截至 2026 年 3 月 16 日，西王集团名下仍有 4 条被执行人信息，累计被执行金额约 25.98 亿元；与此同时，集团还存在 50 笔股权冻结信息，其中 24 笔发生在 2025 年。
此外，蓝鲸记者梳理发现，过去两年多，西王食品控股股东西王集团及其一致行动人永华投资所持股份已多次因司法执行被线上拍卖。根据公司发布的多份《简式权益变动报告书》，其间，永华投资分别于 2023 年 7 月、2023 年 12 月、2024 年 11 月和 2025 年 3 月，先后被拍卖约 2567.60 万股、3723.98 万股、5104.50 万股和 3616.50 万股；西王集团则于 2024 年 4 月被拍卖 644 万股，并于 2025 年 5 月再有 1.1 亿股完成过户，占公司总股本 10.19%。
截至 2025 年 5 月，西王集团、永华投资累计被拍卖的股份合计约 3.47 亿股，合计占其所持股份比例的 61.59%，占西王食品总股本的 32.11%。随着此次西王集团所持 2 亿股股份被摆上司法拍卖台，上述累计被拍卖规模或将进一步扩大。截至本次公告披露日，西王集团及其一致行动人累计被拍卖股份已达 5.4663 亿股，占公司总股本的 50.64%。
根据西王食品 2025 年第三季度报告，截至 2025 年 9 月末，公司前十大股东合计持股 38.35%，股权结构较为分散。其中，控股股东西王集团以 18.72% 的持股比例位居第一大股东，但其持有的 99.01% 股份已处于质押状态。值得注意的是，第二大股东巨能资本背景为山东国资，持股 4.00%；第四、第五大股东李松峰、方蕾分别持股 2.99% 和 2.32%，第八大股东钟革持股 1.39%，均为近年来活跃于 A 股法拍市场的自然人投资者，其股份多通过司法拍卖竞得。
而若本次西王集团所持 2 亿股全部拍卖完成，公司前十大股东名单将迎来"大换血"。根据西王集团及其一致行动人持股变动公告，目前西王集团、永华投资及实控人王棣合计持股比例为 52.51%，但若本次拍卖顺利成交，三者合计持股将下降至 1.87%。
对于本次拍卖可能带来的影响，西王食品坦言，若拍卖成功，公司存在控制权发生变更的风险，但鉴于事项尚处于公示阶段，最终结果仍待后续竞拍及过户情况确认。
而对于此次法拍的潜在接盘方，盘古智库高级研究员江瀚向蓝鲸新闻记者表示，从产业逻辑看，潜在买家更可能是产业资本或地方国资平台，而非传统头部粮油企业。其指出，相较于收购一家连续亏损的上市公司，金龙鱼、中粮等大型粮油企业通常更倾向于自建产能；而产业资本或地方国资平台则可能更看重西王食品现有的玉米油产能、产业链基础及区域经济价值。
四年累亏超 19 亿，"第二增长曲线"成拖累
若把视线从股权层面拉回经营基本面，西王食品当前面临的压力并不轻。
根据公司 2025 年 1 月 30 日发布的业绩预告，2025 年归母净利润预计亏损 8.8 亿元至 13.2 亿元，扣非净利润亏损 8.8 亿元至 13 亿元。这意味着，公司将在 2022 年至 2024 年连续三年亏损后，迎来"四连亏"。以亏损下限 8.8 亿元计算，过去四年西王食品累计亏损超过 19.6 亿元。
这场持续多年的业绩承压，核心拖累仍指向曾经的跨界并购。2016 年，西王食品以约 7.3 亿美元、折合人民币约 48.75 亿元收购全球知名运动营养与体重管理公司 Iovate（原 Kerr 公司），试图借此切入运动营养和体重管理赛道，逐步形成"植物油 + 运动营养"双主业格局。
在收购初期，该业务一时风光无限。根据公司财报，2018 年营养补给品业务营收达到 29.64 亿元的峰值，一度超越食用油板块，同期食用油板块营收为 24.22 亿元。
但此后，该业务陷入增长停滞。2021 年至 2023 年，营养补给品业务收入增速逐年下滑至 5.4%、2.64% 和 1.75%，毛利率也从 37.37% 降至 26.9%。2024 年，该业务更是成为业绩"累赘"：负责运动营养业务的子公司西王食品（青岛）有限公司全年净亏损 7.17 亿元，直接导致上市公司计提商誉及无形资产减值损失约 8.63 亿元。
2025 年，情况并未好转。公司在业绩预告中解释称，原材料乳清蛋白价格持续上涨及竞争压力加剧，导致运动营养板块业绩仍不及预期，预计计提无形资产减值损失约 9.5 亿元至 15 亿元。
在"第二增长曲线"失速的同时，西王食品的传统主业植物油业务同样面临增长困境。
作为国内最大的玉米胚芽油生产基地，西王食品在 2025 年半年报中仍称，其玉米油细分市场份额保持在 30% 以上。不过，市场份额的稳固并未转化为收入增长。2022 年至 2024 年，公司植物油业务营收由 28.53 亿元降至 22.53 亿元，累计降幅超过 20%；而公司最新披露的分产品数据显示，2025 年上半年植物油业务实现营收 9.42 亿元，同比再降 11.84%。
面对双主业发展瓶颈，西王食品在 2025 年业绩预告中表示，2026 年将采取大量整改措施：产品端将拓展更多元化的产品组合、逐步减少对乳清蛋白的依赖；渠道端将加大对亚马逊、沃尔玛等数字渠道的投入；费用端将秉持"从严管控"原则，严控非生产性支出。
对西王食品而言，眼下真正悬而未决的，或许已经不只是股价涨停能否持续，而是司法拍卖能否引来新的控股力量，以及新变量能否真正打破过去多年形成的经营困局。
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